沪金跌0.25 %，报677.00 元/克，沪银涨0.01 %，报7914.00 元/千克；COMEX金跌0.28 %，报2887.80 美元/盎司，COMEX银跌0.79 %，报31.86 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.25%，美元指数报107.30 ；

　　市场展望：

　　昨日美联储多位官员发言，货币政策表态总体偏鹰派，美元指数短线得到支撑，贵金属短期存在较强的利空动能。

　　美国堪萨斯联储主席施密特表示将尽可能地缩减资产负债表，关于通胀，施密特认为风险偏向于上行。克利夫兰联储主席哈马克则表示美联储可能在相当一段时间内维持利率不变，当前的货币政策未显著具有限制性。费城联储主席哈克表示在不确定性下倾向于暂时维持现状，若没有任何通胀报告的变化，维持利率不变是更好的选择。昨夜进行的四个月期美债拍卖投标倍数为 2.78，低于前值的 3.33%，显示海外流动性情况有所收紧。经济数据方面，美国1月耐用品订单环比值为3.1%，大幅高于预期的2%和前值的-1.8%。

　　总体而言，受到货币政策表态与海外流动性水平的影响，贵金属价格短期上行动能较弱，可重点关注白银后续的逢低做多机会，当前仍需暂时观望。沪金主力合约参考运行区间664-691元/克，沪银主力合约参考运行区间7686-8121元/千克。

铜

　　特朗普称美国对墨西哥和加拿大加征关税将于3月4号正式实施，美元指数反弹，隔夜美股走弱，铜价震荡略跌，昨日伦铜收跌0.11%至9413美元/吨，沪铜主力合约收至77150元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1375至263650吨，注销仓单比例继续下滑至38.9%，Cash/3M贴水8.2美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货贴水期货缩窄至105元/吨，持货商对后市供应持偏紧预期，基差报价上调，但买盘情绪偏弱。广东地区库存继续减少，临近月末下游补货欲一般，现货贴水微缩至30元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损1000元/吨，洋山铜溢价环比下滑。废铜方面，昨日国内精废价差小幅扩大至1660元/吨，废铜供应维持偏紧。 价格层面，地缘局势缓和预期下通胀预期缓和及加征关税引起的需求担忧，对铜价构成一定压力；中国即将迎来重要会议，关注会议政策预期及落地情况。产业上看，美国加征关税仍具有不确定性，当前COMEX与LME 铜价差维持偏大刺激LME现货走强，并对盘面价格形成支撑，矿端供需紧缺格局维持也对铜价形成提振。从中国角度看，当前下游企业仍处于复工复产进程中，铜价反弹将抑制消费恢复，而价格回落有助于消费提升。总体预计短期国内铜价偏震荡，后续留意需求端忧虑引起的价格回调风险。今日沪铜主力运行区间参考：76500-77800元/吨；伦铜3M运行区间参考：9300-9500美元/吨。

　　镍

　　2025年2月27日，沪镍主力合约夜盘收盘价127010元/吨，较前日上涨1.76%，LME主力合约收盘价15785美元/吨，较前日上涨1.12%。

　　宏观方面，美国总统特朗普声称下周开始对加拿大和墨西哥征收关税，美元指数大幅跳涨，重回107关口上方，最终收涨0.74%，报107.28。现货市场，日内镍价偏强运行，精炼镍现货成交整体一般。贸易商日内逐渐更换报价合约至沪镍2504合约，各品牌精炼镍现货升贴水稳中有跌。

　　整体而言，成本端印尼镍矿供应偏紧，价格短期预计偏强运行。但精炼镍供给过剩格局未改，进一步上行仍面临较大压力。预计短期镍价震荡为主。今日沪镍主力合约参考运行区间125000元/吨-130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15500-16000美元/吨。

　　铝

　　2025年02月28日，沪铝主力合约报收20600元/吨（截止昨日下午三点），下跌0.00%。SMM现货A00铝报均价20590元/吨。A00铝锭升贴水平均价-20。铝期货仓单122327吨，较前一日上升2056吨。LME铝库存525425吨，下降4050吨。2025年2月27日：铝锭累库0.3万吨至88.3万吨，铝棒去库0.85万吨至32.6万吨。截止1月份底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4571万吨，国内电解铝运行产能约为4351万吨左右，行业开工率环比下降0.04个百分点，同比增长2.29个百分点至95.2%。2月1-23日，乘用车市场零售92.4万辆，同比去年2月同期增长18%，较上月同期下降30%，今年以来累计零售271.8万辆，同比下降4%；乘用车新能源市场零售44.5万辆，同比去年2月同期增长77%，较上月同期下降16%，今年以来累计零售118.9万辆，同比增长29%。社会库存整体进入去化状态，国内消费进入旺季，后续铝价预计呈现高位震荡走势，国内参考运行区间：20300-21100元/吨；LME-3M参考运行区间：2600-2720美元/吨。

　　氧化铝

　　2024年2月27日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨1.19%至3389元/吨，单边交易总持仓23.1万手，较前一交易日减少1.1万手。现货方面，贵州现货价格下跌10元/吨，其余地区价格维持不变。基差方面，现货价格报3355元/吨，贴水主力合约29元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌3美金/吨至485美金/吨，出口盈亏报46元/吨。期货库存方面，周四期货仓单报10.93万吨，较前一交易日增加0.66万吨。矿端，几内亚CIF价格维持95美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金/吨。

　　总体来看，原料端，晋豫地区维持缓慢复产趋势，几内亚矿石发运大幅恢复，氧化铝治炼厂低利润导致对铝土矿的采购热情再降低，矿价后续预计将逐步回落；供给端，本周因山西和河南部分治炼厂检修，周度产量有所下滑，但目前新投产能进展顺利，预计后续供应仍将持续转松：需求端，电解铝开工仍维稳。进出口方面，出口窗口打开，山东地区新增出口订单，内外价差本周有所收缩。策略方面，出口转好带动现货价格小幅反弹，但供应转松趋势仍未改变，叠加海外矿石价格松动带动成本支撑下行，期价短期预计维持弱势震荡。国内主力合约AO2505参考运行区间：3250-3550元/吨。

　　锡

　　2025年02月28日，沪锡主力合约报收254010元/吨，跌幅3.14%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降0吨，现为7065吨。LME库存下降25吨，现为3675吨。长江有色锡1#的平均价为254320元/吨。上游云南40%锡精矿报收241000元/吨。根据smm最新统计数据显示，1月国内精炼锡产量15960吨，同比增长2%，春节放假并未影响到国内精炼锡生产。乘联会数据显示，2月1-23日，乘用车市场零售92.4万辆，同比去年2月同期增长18%，较上月同期下降30%，今年以来累计零售271.8万辆，同比下降4%；乘用车新能源市场零售44.5万辆，同比去年2月同期增长77%，较上月同期下降16%，今年以来累计零售118.9万辆，同比增长29%。缅甸发布正式文件宣布复产引动锡价大跌，国内后续供应呈现偏宽松态势，锡价预计偏弱运行。国内参考运行区间：230000-265000元/吨。LME-3M参考运行区间：30000-33000美元/吨。

　　铅

　　周四沪铅指数收涨0.02%至17145元/吨，单边交易总持仓8.19万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期跌14.5至1992.5美元/吨，总持仓14.76万手。SMM1#铅锭均价16925元/吨，再生精铅均价16850元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价10050元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.25万吨，内盘原生基差-180元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。LME铅锭库存录得21.8万吨，LME铅锭注销仓单录得3.45万吨。外盘cash-3S合约基差-27.48美元/吨，3-15价差-70.7美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.186，铅锭进口盈亏为-571.93元/吨。据钢联数据，国内社会库存录增至6.19万吨。总体来看：宏观高涨情绪退潮，有色板块共振下行。原生市场供应基本维稳。再生市场，废电瓶价格高企，部分地区原再价差缩窄。下游采买情绪不高，现货升贴水边际走弱。现货端的走弱或拉动铅价短期下行，但中期来看铅价下方支撑偏强，预计中期偏强震荡为主。

　　锌

　　周四沪锌指数收跌0.07%至23539元/吨，单边交易总持仓18.03万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期持平至2816.5美元/吨，总持仓23.3万手。SMM0#锌锭均价23510元/吨，上海基差平水，天津基差-10元/吨，广东基差-25元/吨，沪粤价差25元/吨。上期所锌锭期货库存录得1.76万吨，内盘上海地区基差平水，连续合约-连一合约价差-15元/吨。LME锌锭库存录得16.54万吨，LME锌锭注销仓单录得1.97万吨。外盘cash-3S合约基差-34.56美元/吨，3-15价差-48.4美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.151，锌锭进口盈亏为-759.21元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至14.53万吨。总体来看：宏观高涨情绪退潮，有色板块共振下行。锌矿供应增量推动加工费持续上行，TC快速抬升后冶炼开工意愿提升，增量锌矿转化为锌锭预期提升。国内现货市场维持弱势运行，基差及近月价差均有走弱，近期LME市场连续两日交仓，或推动锌价短期破位下跌。中期来看锌元素供应过剩相对确定，下行趋势不改。

　　碳酸锂

　　五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报75,113元，较上一工作日-0.13%，其中MMLC电池级碳酸锂报价75,000-76,600元，均价较上一工作日-100元（-0.13%），工业级碳酸锂报价73,700-74,300元，均价较前日-0.13%。LC2505合约收盘价76,140元，较前日收盘价+0.18%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价340元。

　　文华商品和工业品指数接近支撑点反弹，锂价在固态电池板块乐观情绪影响下低开高走。本周国内碳酸锂产量续创历史新高，环增7.5%突破1.8万吨。2月供过于求格局兑现，国内社会库存环比上周增加近3000吨。基本面数据承压，下游备库节奏谨慎，并未带动现货强势。短期海外矿端挺价、乐观需求预期可能限制碳酸锂进一步下跌，着重关注碳酸锂现货市场交投情况，国内外锂电产业政策，以及商品市场氛围。今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间75,000-77,200元/吨。

　　不锈钢

　　周四下午15：00不锈钢主力合约收13215元/吨，当日+0.38%(+50)，单边持仓30.16万手，较上一交易日-11372手。

　　现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13050元/吨，较前日+50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13100元/吨，较前日+50；佛山基差-165(0)，无锡基差-115(0)；佛山宏旺201报8750元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7700元/吨，较前日持平。

　　原料方面，山东高镍铁出厂价报970元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9150元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7500元/50基吨，较前日持平。期货库存录得98275吨，较前日+6242。据钢联数据，社会库存录得112.75万吨，环比增加5.52%，其中300系库存74.26万吨，环比增加4.60%。

　　现货端，下游多采取观望态度，倾向于按需采购，采买多以低价资源为主，代理让利空间扩大。原料端，铬铁成本高企，但大型钢厂钢招价格仍未出台，市场多持观望态度。当前社库水平依然处于高位，需求端回暖程度不足以覆盖产量增量。进入3月份，钢厂排产量有所增加，若需求增长的速度无法匹配供应增加的幅度，库存压力将持续累积，从而进一步加剧供应过剩的风险。

工业硅

　　2月27日，工业硅期货主力（SI2505合约）低位震荡，日内收跌0.05%，收盘报10330元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价10600元/吨，环比持稳，升水期货主力合约270元/吨；421#市场报价11550元/吨，环比上日持稳，折合盘面价格10750元/吨，升水期货主力合约420元/吨。

　　日线级别，工业硅盘面价格仍延续2024年6月份以来的下跌趋势，价格在短期震荡盘整后继续走弱，形成旗形下跌中继形态，并向下破位下跌，不排除价格进一步走低，继续探底的情况发生，提示注意继续下跌风险。但总体单边参与仍缺乏性价比，继续建议以观望为主。

　　基本面方面，本周工业硅周产环比延续上升，主要受甘肃地区新增产能爬产导致。在供应端向上恢复的背景下，需求端表现依旧疲弱。本周多晶硅产量延续小幅回落，仍显著低于2024年同期水平，较之降幅接近50%。同时，随着行业自律性生产，本周有机硅端产量自高位显著回落。供增需减之下，工业硅下库存（显性）仍在不断向上创下新高。

　　在多晶硅端（近年需求的最大增量方向）对于硅料需求前景黯淡的背景下，近期有机硅端需求出现下滑，短期市场仍无法改变价格的悲观预期。当下工业硅库存延续上升，不断创下历史新高，供应端压力持续挤压现货价格，给盘面价格造成压力。我们延续认为需要供给端规模更大、持续更久的减产，甚至造成部分产能永久性退出才能改变当下工业硅宽松的结构以及才能对工业硅价格形成有效的支撑的观点。