近期国内氧化铝期货主力2411合约大幅上涨，创出该品种上市以来新高。进入四季度之后，氧化铝供需市场将会出现怎样的变化，对氧化铝价格又将会产生怎样的影响呢？

　　一、国内氧化铝市场供需情况

　　供应方面，根据SMM数据显示，2024年9月(30天)中国冶金级氧化铝产量环比下滑4.27%，同比增加2.69%。截至10月10日，中国冶金级氧化铝的建成产能环比增加100万吨，实际运行产能为环比下滑1.30%，开工率为82.71%。2024年1-9月，国内的冶金级氧化铝累计产量同比增长3.66%。进入10月份之后，尽管其余地区氧化铝有减产技改计划，但山东某氧化铝厂新增产能投产，河北某氧化铝厂、广西某氧化铝厂检修结束恢复正常生产，预计四季度日均氧化铝产量将小幅回升，但也需关注环保因素对氧化铝开工率的影响。

　　需求方面，据SMM统计，2024年9月份(30天)国内电解铝产量同比增长1.45%。9月川黔早前停产技改的产能陆续复产，国内电解铝运行产能稳步上升。截止9月份底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4536万吨，国内电解铝运行产能约为4351吨左右，行业开工率同比增长0.94个百分点至95.96%。进入10月份，预计国内电解铝运行产能企稳小增，主因四川、贵州等地技改产能持续复产，新疆地区置换项目起槽；此外，今年云南电力供给较为充沛，云南减产预期减弱，预计四季度电解铝运行产能将保持高位运行。

　　进出口方面，据中国海关，2024年8月中国出口氧化铝14.33万吨，2024年1-8月累计出口110.06万吨；2024年8月进口氧化铝0.63万吨，2024年1-8月累计进口126.20万吨，同比增加10.72%；8月氧化铝净出口13.70万吨，2024年1-8月累计净进口16.14万吨。近期海外氧化铝价格大幅上涨，出口窗口打开，有利于国内氧化铝现货出口。

　　二、海外氧化铝市场供需情况

　　供给方面，据SMM统计，2024年9月(30天)海外冶金级氧化铝产量同比下降2.7%，海外氧化铝厂平均开工率为78.9%，环比略增0.1%，同比下降3.8%；2024年1-9月累计产量同比下降0.1%。海外氧化铝减产主要来自澳大利亚，一是Alcoa的Kwinana氧化铝厂已经于第二季度末完全关停；二是受天然气管道爆炸影响，力拓Gladstone业务的两个氧化铝厂，Yarwun和QAL，已分别减产至74%和77%，力拓表示减产预计将持续到年末，并将全年指导产量下调了约60万吨；另外，由于环保审批延迟和输送带维护，South32Worsley氧化铝厂被迫减产，该公司将25财年(2024.7.1-2025.6.30)的氧化铝指导产量也下调了6%至375万吨。海外增产方面主要关注印度尼西亚。自2023年6月印尼禁止铝土矿出口之后，该国氧化铝生产能力迅速增长。9月印尼Mempawah SGAR产能为100万吨的氧化铝厂顺利投产，该工厂预计将于2025年2月达到满产。

　　需求方面，据SMM统计，2024年9月(30天)海外电解铝总产量同比略降0.1%。截至2024年9月，海外电解铝累计产量同比增长1.1%。海外平均开工率为88%，环比略降-0.2，同比增长0.7%。产能变动方面，美国New Madrid电解铝厂2024年年初宣布停产，使得美国每年减少了约14.7万吨铝产量；但Alcoa的Warrick电解铝厂在去年年初宣布复产一条5.4万吨的生产线，当前该工厂开工率约为75%。新西兰Tiwai Point电解铝厂为缓解新西兰国家电网的能源危机，7、8月份共减少了205MW的电力消耗；目前，Tiwai Point工厂的年产能约为34.5万吨，两次电力削减预计将导致铝产量减少约12.5万吨。

三、四季度氧化铝市场重要因素

　　铝土矿作为生产氧化铝的重要原料，是影响氧化铝市场价格波动的关键因素。目前，国内铝土矿资源紧缺，进口量逐步增长，我国铝土矿对外依存度超70%，其中几内亚成为我国最大来源国。数据显示，2024年1-8月我国铝土矿累计进口10786.37万吨，其中几内亚累计进口7776.87万吨，占比达72%。根据SMM消息，10月11日，阿联酋环球铝业发布公告称，其子公司几内亚氧化铝公司(GAC)的铝土矿出口已被海关暂停，2023年GAC出口了1410万吨铝土矿。前期受雨季因素影响，几内亚发运受一定影响，因此发运暂停的消息进一步加剧市场对供给的担忧。

　　需求端来看，氧化铝下游集中于电解铝，因此电解铝运行产能的变化将影响对氧化铝需求的大小。按照往年来看，临近四季度云南地区将进入季节性枯水期，水电发电量将出现一定下滑，对当地电解铝企业将会进行一定限电限产措施。从2021年到2023年，云南连续三年出现电力供应紧张局面。为保障西电东送电量以及电网安全平稳运行，云南电网对云铝股份（000807）等电解铝企业连续三年进行负荷管理，部分企业一度执行45%左右的限电措施。2023年四季度，云南电网对云铝股份等企业限电20%，直到今年3月才逐步恢复正常。据最新信息显示，今年前8个月，云南全省统调发电量2734亿千瓦时，增长19%。从目前的情况看，今冬明春电力供应充足，在此期间预计不会对电解铝企业限电。

　　整体来看，氧化铝市场近几个月一直处于“强现实、弱预期”的结构，期限市场延续“近强远弱”的BACK结构，且近远月价差进一步拉大。从供需市场来看，预计四季度氧化铝供需仍旧围绕铝土矿供应、氧化铝开工率、电解铝减产等因素博弈，四季度价格重心或将维持高位运行，参考区间4200-4800元/吨。

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